美债多头屏息以待“数据潮” 降息预期与不确定性激烈博弈

　　债券交易员正屏息以待即将密集发布的数据，这些数据将强化市场对美联储后续降息节奏的预期。今年以来，在降息预期的推动下，美国国债价格已创下2020年以来最大涨幅。

　　随着美国政府停摆正式结束，各机构将集中补发自10月初积压的关键经济报告，其中包括定于本周四（11月20日）出炉的9月份就业数据。

　　此前政府停摆期间官方数据的缺失令经济走势难以研判，不过私人部门数据——如薪资公司ADP的持续疲软表现——已促使美联储在9月和10月两次下调基准利率，结束了此前长达九个月的“按兵不动”立场。

　　但官方数据存在超预期风险：一方面，数据或将显示企业新增岗位速度远超预期；另一方面，政府停摆也可能导致数据失真或不完整。鉴于政策制定者仍对通胀高企保持警惕，若数据表现强劲，这可能导致他们在12月10日会议上选择维持利率不变，或打压市场对2026年的降息预期。

　　“随着经济数据开始逐步明朗，劳动力市场可能展现更多稳定性，”摩根大通投资管理公司投资组合经理普里亚·米斯拉表示。“届时市场可能进一步下调12月降息预期，波动性也将随之上升。”她同时表示，若10年期国债收益率从上周五约4.14%的收盘水平升至4.25%，他们将视其为买入机会。

　　美国国债今年强劲反弹，就业放缓叠加特朗普总统发起的贸易战，在近年来持续超预期强劲的经济中播下不确定性。

　　今年以来，受就业增长放缓及特朗普政府贸易政策影响，为近年来持续超预期强劲的经济前景蒙上阴影，美国国债价格强劲反弹。随着交易员加大降息押注、收益率持续下滑，美债今年回报率约达6%。但美联储主席鲍威尔已表明，该央行近期的降息举措更多是保护性措施，旨在确保其限制性政策不会过度抑制经济增长，而非主动刺激经济。

　　上周，在部分美联储官员暗示降息远非板上钉钉后，市场将12月降息25个基点的概率押注降至50%以下。这一短期不确定性推高了衡量债券市场预期波动率的指标，而该指标此前一度徘徊在四年低位附近。

　　布兰迪万全球投资管理公司投资组合经理杰克·麦金泰尔表示：“鉴于经济数据的时效性与质量问题，市场日益担忧美联储可能在12月选择不降息。”考虑到收益率已显着回落，他倾向于对美国国债保持中性配置。

　　彭博策略师爱德华·哈里森认为：“投资者对美国经济增长放缓的担忧显而易见，尽管通胀率为3%，10年期国债收益率仍维持在4%左右便是明证。不过对债券投资者而言，这或许已是最佳窗口期。抑制经济增长的两大因素——高关税与政府停摆——可能很快得到解决。”

　　部分延迟发布的数据，以及通常于下月第一周公布的11月就业报告的具体时间尚未确定。美国劳工部上周表示，敲定发布日期可能仍需时日。

　　尽管基金经理对可能推高收益率的积极经济变化保持警惕，包括最高法院推翻特朗普关税的裁决，但市场普遍预期，即使美联储在12月暂停降息，其宽松政策倾向仍将延续，这可能会阻止收益率脱离近期水平大幅上涨。同时，由于经济数据显示增长正在降温，市场对美债情绪相对乐观。

　　近期部分美债期权交易押注10年期收益率将从上周五的4.1%上方回落至4%以下。摩根大通截至11月10日当周的国债客户调查显示，净多头头寸创4月7日以来最高水平。上周发行的10年期和30年期新债需求也与近期均值持平。

　　“需要经济与就业数据强劲反弹，才能推动2年期和10年期国债收益率脱离近期区间，”DWS美洲固定收益主管乔治·卡特拉姆博内表示。“目前并无明显理由预期劳动力市场将强势复苏。”