非农前糟糕就业数据引爆降息预期 10年期美债收益率创四个月新低

　　美国国债收益率周四纷纷下跌，素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率跌至了四个月低点，因越来越多的证据表明美国劳动力市场正趋于疲软，从而夯实了美联储将在本月晚些时候的政策会议上重启降息的预期。

　　行情数据显示，各期限美债收益率隔夜普遍走低，其中2年期美债收益率跌2.88个基点报3.582%，5年期美债收益率跌4.50个基点报3.646%，10年期美债收益率跌5.61个基点报4.161%，30年期美债收益率跌4.45个基点报4.852%。

　　目前，五年期美债收益率已跌至4月初美国政府对等关税计划引发市场动荡以来的最低点，10年期美债收益率也在昨夜跌破4.17%，创下5月初以来新低。

　　美国自动数据处理公司（ADP）周四公布的数据显示，8月份美国私营就业岗位增幅低于预期——当月ADP就业人数仅增加了5.4万人，低于市场普遍预测的6.5万人，较上月修正后的10.6万明显放缓。

　　ADP首席经济学家内拉·理查森表示，今年年初就业增长势头强劲，但这一动能已被不确定性反复冲击。消费者信心下滑、劳动力短缺以及与人工智能相关的扰动，可能是就业增长放缓的原因。

　　除此之外，周四公布初请失业金数据也令人失望。美国截至8月30日当周初请失业金人数增加了8000人，达到23.7万人，为2025年6月21日当周以来新高。经济学家此前预期为23.0万人。

　　Comerica财富管理公司首席投资官Eric Teal表示，“随着关税政策的不确定性挥之不去、移民变化的生效以及AI应用的增长，我们看到美国劳动力市场正日趋疲软。不过值得庆幸的是，就业数据越疲弱，未来实施刺激性降息的理据就越充分。为了避免经济进一步恶化，今年下半年经济增长的动力应会来自更宽松的货币政策和更具刺激性的财政政策。”

　　根据芝商所的FedWatch工具显示，在周四一连串糟糕的就业数据发布后，利率期货市场交易员预计美联储9月降息25个基点概率已高达99%。

　　Mischler金融集团董事总经理Tom di Galoma表示：“美联储9月降息已成定局”，且年底前及明年可能进一步降息。

　　聚焦非农

　　不过，随着市场参与者在周五的非农就业报告公布前依然较为谨慎，美债收益率在纽约时段下午的交易中依然逐渐脱离了当日低点。

　　业内调查显示，预计美国8月新增非农就业岗位为7.5 万个，略高于7月份的7.3万个。失业率则预计将从7月份的4.2%上升至4.3%。

　　贝莱德公司美洲区首席投资和投资组合策略师Gargi Chaudhuri表示：“预计美联储将在9月份采取降息行动，周五的数据将非常重要。对于美联储决策者来说，如果要在9月17日的议息会议上选择降息25个基点以外的其他措施，那么8月份的就业数据要么需非常强劲，要么非常疲软。”

　　CreditSights投资级和宏观策略主管Zachary Griffiths也指出，现在就要看非农就业数据及其对美联储的意义。

　　“我们已经大幅调整了预期，转而预计美联储在9月进行50个基点的降息，因为劳动力市场已经明显疲软……我们预计周五发布的报告将显示出更多疲弱迹象。如果回顾美联储一年前的反应机制，当时他们也进行了50个基点的降息，而根据最新数据来看，目前的劳动力市场已显得更加脆弱，”Griffiths称。

　　而在另一边，德意志资产管理公司美洲固定收益主管George Catrambone则预计，若新增非农就业人数达到约7万或更高，债券市场可能下跌，其中短期债券跌幅可能更大。他指出，“这可能使美联储9月决议变得更难预测。”

　　目前，美联储官员对特朗普政府力推的降息必要性，内部仍存一定分歧。纽约联储主席威廉姆斯周四在演讲中表示，其预测是“随着时间推移”降息将“变得合适”，但同时指出就业和通胀风险需要“精妙平衡”。克利夫兰联储主席哈马克在周四发表的一场专访中则重申，当前通胀水平过高，本月不宜降息。

　　然而，曾对联储七月维持利率不变的决定投下反对票的两位美联储两位理事——沃勒和鲍曼，目前则均依旧坚定主张降息。沃勒本周早些时候甚至表示支持未来数月“多次降息”。