产业供需利好，黄金T+D走强！满足未来实物需求，地幔面临大折腾

周一（3月11日），黄金T+D收盘上涨0.8%至283.38元/克；白银T+D收盘上涨0.83%至3628元/千克。现货黄金冲高受挫，金价交投于1300美元/盎司之下，上周五公布的2月非农数据让市场极为震惊，仅仅增加了2万人的就业，受此影响黄金走高，一度触及1300美元/盎司关口。虽然黄金市场没能维持在该整数关口上方，但分析师们认为，金价还有走高的空间，目前市场对美联储3月加息的预期极低，并且对年末美联储降息的预期开始升温。美元则维持在97.3附近。黄金实物需求升温，供应却面临挑战，将支撑金价。技术分析显示，黄金市场短线处于逆势反弹阶段，但1300仍是重要阻力位。

经济周期末期，金价还有走高空间

Aberdeen Standard Investments投资总监Maxwell Gold认为，眼下种种去年高考，都是商业周期尾声的情形。上周四欧洲央行下调了经济增长预期，下调欧元区2019年GDP预期至增长1.1%(此前料增1.7%)，下调2020年预期至增长1.6%(此前料增1.7%)，维持2021年预期在增长1.5%不变。

预计我们会继续看到周期末黄金需求增长。Blue Line Futures主席Bill Baruch也表示，在全球经济数据表现令人失望的情况下，继续对黄金看涨。近期欧洲央行的鸽派表现可能只是全球各大央行如此趋势的开始。欧洲央行完全转鸽，这种情绪对黄金是利好的。目前市场对美联储3月加息的预期极低，并且对年末美联储降息的预期开始升温。

SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski则表示，尽管看好黄金短期表现，但美联储会表现得比较有耐心，在美国政府此前停摆依然影响着经济数据的情况下，不会过于鸽派。还需要更多疲软的经济数据才能推高金价，但未来几周，美元触顶可能将黄金推至1325美元/盎司水平。但要到1350上方，那需要美联储转鸽，但眼下美联储不太可能就此做出大转变。

美元指数在上周五受到非农影响大幅走低，在美联储可能越来越鸽派的情况下，美元很难维持强势表现，这对黄金是个好消息。

State Street Global Advisors黄金投资主管George Milling-Stanley指出，全球各大央行都在争先恐后宽松，想要刺激各国经济。美元的强劲则并不是因为美国国内经济表现好，而是相对而言是比较好的选择。短期波动没关系，但总体环境而言，有着大量不确定性，股市会有更大波动，美元会走弱，这对黄金利好。

道明证券(TD Securities)商品策略主管Bart Melek认为，美元的表现好只是因为相对其它货币比较好而已。短期美元的表现将限制黄金，但金价仍可能涨至1315美元/盎司。Melek认为，通胀也是需要注意的方面，2月非农报告中，薪资增长的表现使得美联储今年再次加息的可能增加。

数据显示，美国2月平均每小时工资环比0.4%，预期0.3%。美国2月平均每小时工资同比3.4%，预期3.3%。不认为美联储今年会加息，但如果通胀压力上升，那么他们就会采取一些行动。黄金要继续冲高，需要有更多数据表现糟糕，通胀表现不好对黄金是利好的。周二晚间将公布美国通胀数据。

黄金实物需求升温，供应却面临挑战，将支撑金价

随着黄金价格的上涨，金在供应端貌似面临巨大挑战。地球上金的总资源量，大约为48亿吨，但99.7%的金，深藏于地核与地幔中，金在地壳中的丰度值很低，是贵金属中丰度值最低的，因此，全球金资源总体是相对稀缺的。但近10年来黄金的储量却没有明显的增加，并且这几年还出现了下滑的趋势。

而金的需求却在稳中增长。黄金首饰是黄金年需求量的最大来源。其中2014年占比能达到70％，虽然近两年有所下降，但仍占总需求的一半。其次，投资需求一直是金消费最大的增长来源，自1987年以来，全球投资领域黄金需求增长了239%。投资需求将为未来黄金消费的增长提供强有力的支撑。而且，各国央行增储黄金也使得黄金的消费进一步增长。


印度是全球仅次于中国的第二大黄金需求国，近期该国黄金需求出现增长。上周印度国内金价回到升水状态，这是三个多月以来的第一次。数据显示，上周印度国内金价有1美元/盎司的升水，而此前一周则有2美元/盎司的贴水。

黄金交易商RiddiSiddhi Bullions总监Mukesh Kothari指出，目前印度黄金需求强劲，此前金价回落给了金饰商囤货的机会。一些金饰商也表示，如果黄金价格维持在目前水平，那么将会持续推动黄金需求。

此外，中国大陆黄金需求在上周也有改善，金价升水从前一周的8至11美元/盎司上升至9至13美元/盎司。Refinitiv GFMS贵金属分析师Samson Li指出，由于3月8日妇女节的原因，当周中国金饰需求比平常要好一些。

不过由于春节期间的强劲需求还未被完全消化，目前的需求仍然受到影响。在亚洲其它地区，新加坡金价升水基本维持不变，中国香港地区的升水也维持在50美分至1.3美元/盎司水平。

技术分析：黄金价格自上周四触及的1280.10低点强势反弹，使得短周期重新进入上升阶段，但4-5月的中期前景依然看跌

分析师Jim Curry称，黄金中期周期处于或迈入正常的顶部区间，这也意味着进入春季中后期之前金价可能出现明显的修正，不过，在此过程中预计金价不会直线下跌，而是会伴随常规的逆势反弹。

就短周期而言，金价正处在或迈入正常的底部区间，价格（2019年4月合约）在1292上方反弹走高，这是小周期已经见底的最佳迹象。因此，金价短期内有望回升至20天移动均线或更高的水平，上方阻力见斐波那契50-78%回调位构成的区间1314-1334。

中期来看，34天、72天和154天周期已经在1349.80附近（2019年4月合约）见顶，接近1355的关键阻力位。自那以后金价反转走低，这是中周期高点已经形成的最佳迹象。有鉴于此，金价当前的下行趋势可能会持续4月或5月。

价格方面，根据Curry的周期和均线规则，金价有可能会跌至154天均线或更低水平，但这要等到当前短周期上行趋势结束后，即金价或将先上探10天和20天均线。

时间点方面，4月或5月可能是154天周期形成理想底部的时点，届时金价下行趋势有望止步。如果预测正确，新一轮中期上升趋势预计会持续到夏季月份，然后在夏末之前再次掉头南下。

总而言之，Curry认为黄金市场短线处于逆势反弹阶段，但至4月或5月的中期前景仍偏下行，金价最终可能会跌至154日均线，之后形成次要底部并展开反弹，直至夏季中期，随后在夏末或初秋之前重新转跌。